2015年21发展指数降幅扩大 经济“软着陆”前景可期(图)

2015年21发展指数降幅扩大 经济“软着陆”前景可期导读
目前经济正有望“软着陆”的结论基本成立。原因在于,2015年服务业占GDP比重已经超过50%,在投资和工业逐步趋缓的情况下,服务业比重有望继续上升,未来达到60%以上比重后,单纯依靠服务业有望使经济保持5%左右增长,如此不出大的意外,经济较长时期维持为6%左右的水平,这将是“软着陆”的表现。

21世纪宏观研究院分析师 肖明

中国经济“软着陆”的迹象渐明。

根据21世纪宏观研究院测算,2015年21发展指数为5.88%,相比2014年的9.82%、2013年的11.87%,2012年的14.97%,呈现持续下降且降幅扩大的态势。

其中,货运、工业用电、投资等项都在放慢。2015年新开工项目计划投资增速为5.5%,相比2014年的13.6%已然腰斩,此前2012年上述指标曾出现28.6%的增速。从整个“十三五”区间来看,投资趋缓势难避免。

21世纪宏观研究院发现,从2007年14%以上的增速,到2015年6.9%的增速,近8年来中国经济整体放缓,但是这一“L”形的走势仍未结束,目前经济正有望“软着陆”的结论基本成立。

原因在于,2015年服务业占GDP比重已经超过50%,在投资和工业逐步趋缓的情况下,服务业比重有望继续上升,未来达到60%以上比重后,单纯依靠服务业有望使经济保持5%左右增长,如此不出大的意外,经济较长时期维持为6%左右的水平,这将是“软着陆”的表现。

货运、用电、投资下滑

21发展指数持续放缓

根据测算,2015年21发展指数为5.88%,呈现持续下降的态势。

从分项指标看,货运,工业用电,项目投资额增速都在放慢。

2015年新开工项目计划总投资408084亿元,增长5.5%,增速相比2012-2014年的28.6%、14.2%、13.6%下滑较大。

2015年全年固定资产投资(不含农户)551590亿元,比上年名义增长10.0%,名义增速比上一年下降5.7个百分点。2015年投资扣除价格因素实际增长12.0%,实际增速比上年回落2.9个百分点。

不过,在2016年上半年,投资增速不太可能大幅下降,主要原因是到去年12月,投资的资金到位和项目启动加快的步伐明显。

从2015年12月来看,新开工项目投资增速为15.2%,是当年单月的次高。同时2015年12月末广义货币余额增速为13.3%,是全年单月的第三高,广义货币余额从去年第三季度以来就已经在13%以上,这为投资项目贷款提供了优越条件。

另外2016年是“十三五”开局之年,地方政府存在加快投资的冲动,因此2016年上半年投资仍可能保持一定的速度。

但是从未来大趋势看,21发展指数仍会走低,这与工业和投资增速从中期看仍将下行有关。工业用电量2015年增速为-1.4%,是2012年以来的首次负增长。全年全社会货运量增速为4.2%,这比2014年的7.1%下滑较多。

2015年全国规模以上工业企业实现利润总额63554亿元,比上年下降2.3%,这是可查的1998年以来的首次负增长。这与目前工业领域存在较大的产能过剩因素有关。

此外2015年,全国房地产开发投资95979亿元,比上年名义增长1.0%,比2014年的10.5%下滑了约10个百分点。

因此从长期看,无论是房地产投资,还是工业投资,整体速度将持续放慢,目前需要加快基础设施投资以及一些社会领域的投资,以弥补工业等投资下滑过快的影响。

服务业力挺

经济软着陆迹象渐明

21世纪宏观研究院发现,从2007年经济14%以上的增速,到2015年经济6.9%的增速,近8年来经济整体放缓,但是这一“L”形的走势仍未结束,目前经济正有望软着陆的结论基本成立。

原因是,目前的经济已经主要依赖服务业和消费。从经济的三驾马车看,2015年全年社会消费品零售总额300931亿元,比上年名义增长10.7%(扣除价格因素实际增长10.6%)。有关部门测算,消费对国民经济增长的贡献率进一步提升至66.4%,比2014年高15.4个百分点。

如果初略以社会消费品零售总额作为消费的估算,整个经济的全部消费增速仍保持高位,即使没有投资和净出口,经济也会相对稳定。从1978年到2014年,最终消费对经济的贡献一般是4、5个百分点居多。2009年、2010年分别贡献了4.9、6个百分点。2012年到2014年分别贡献了4.3、3.7、3.8个百分点。过去的高增长主要是净出口和高投资导致的,消费对经济的贡献一直相对稳定。

而投资和净出口对经济的贡献波动大,其中净出口经常对经济是负的贡献,投资(固定资本形成)则差距大,09年贡献了7.9个百分点,2014年只贡献了3.4个百分点。

因此即便投资增速未来持续下滑,但是有了消费的稳定因素,整体经济仍相对平稳。

如果从产业的角度看,尽管工业增速继续放慢的趋势不可抵挡,由于服务业占经济比重已经达到50%以上,且服务业一般贡献经济在4个百分点左右,因此有理由相信,即便工业放慢,未来随着服务业比重上升,加上增速稳定,仅仅服务业对整个经济贡献5个百分点,问题不大(2015年服务业对经济贡献了4个百分点以上)。

所以不出大的意外,中国经济增速在最近几年将走向以服务业和消费为主要拉动的新状态,经济有望实现软着陆。

而目前中国经济最大的风险是非市场化改革,通过人为的因素导致中国经济动力减弱。

2015年中央经济工作会议提出了供给侧改革的思路,其中去过剩产能比较关键。供给侧改革的核心是放松管制,加快推进市场化,让市场来提供更加优质而低价的产品。因此无论是土地,还是大宗商品,都要走向市场化。政府部门需要做的是放松管制,维护市场秩序,将已经破产的企业清除出市场。

作者:肖明
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